赚钱持久度分析

什么样的企业才算好企业,不仅具有创造现金流的能力,同时还需要长期、稳定创造高的收益。

哪个指标可以反映企业赚钱的持久度?

是净资产收益率,简称ROE,净资产收益率(ROE)=净利润 / 净资产。

ROE表示的是企业1年投入的净资产,可以产生多少净利润。这个值很重要,就像我们手里现有的本金,1年后可以增加多少利润。

ROE才是反映了一家企业内在价值的关键。

请把这句话在心里默念三遍。

ROE =净利润 / 净资产 = 每股净利润 / 每股净资产 = 归属于母公司股东净利润 / (期初归属于母公司股东权益 + 期末归属于母公司股东权益) / 2

市值 = PE * 净利润 = PE * ROE * 净资产,其中PE是市盈率。

由上述公式可知,一家企业市值的增长,从根本上是由ROE决定的,因为ROE的不同,在时间的长河中,净资产增加值是不同的,只要那些ROE长期、稳定且高增长的企业,其市值也会不断增长。

这里说的市值是企业的内在价值决定的市值,市场上的市值还会受到人类情绪、短期政策、经济周期等因素变化。

无论一家企业的市值在短期里如何波动,只要企业的基本面没有变化,其内在价值没有变坏,长期来看,价值终将回归,所有的波动都会被价值抹平,这也是分析研究一家企业的意义所在,我们要找出好的生意、好的公司、好的价格,在时间的长河中发现机会,抓住机会,发现那些真正有价值的企业,长线持有,跟随企业一起成长,在企业创造利润的同时,我们也收获颇丰。

如何体现长期、稳定、高的ROE。

“长期”指的上市的A股公司具备最近7~10年完整的ROE数据。

“稳定”指的是最近7~10年ROE均值在10%以上。

“高”指的是最近7~10年ROE均值排名前30%。

我们看一下海康威视、大华股份近10年的归属于母公司ROE情况。

(1)海康威视:

有图可知,海康威视近10年的归属于母公司的ROE最小值为23.84%,其中近3年来稳定在34%。这是非常优秀的表现。

由图可知,海康威视2018年前三季度的归母ROE已经达到23.24%,根据2017年前三季度数据,以及最近3年的数据,可以预测2018年归母ROE稳定在34%附近。

上图是海康威视的总资产收益率近10年示意图,由图可知,总资产收益率(ROA)跟归母ROE变化趋势一致,其中近23年稳定在20%,这说明归母ROE不是因为负债高造成的。

由图可知,预测2018年总资产收益率将维持在20%以上。

(2)大华股份:

由图可知,大华股份近10年来只有2009年ROE最低,为15.08%,其余年份都在20%以上,也属于优秀的表现,但是整体比海康威视的要低。

由图可知,大华股份近10年来,总资产收益率(ROA)最低为11.57%,变化趋势跟归母ROE保持一致,同时可以看出,大华股份的总资产负债率大于海康威视的总资产负债率。

下面我们通过杜邦分析拆解归母ROE指标,详细分析海康威视的成长性。

ROE = 净利率 * 总资产周转率 * 杠杆比率

a) 净利率

由图可知,近10年来净利率不断下降,但净利率最低的2017年也达到了22.38%,由此可见,海康威视的净利率虽然呈现下降趋势,但是其净利率值相对其他行业较高。一般净利率大于20%就是优秀的表现。

净利率 = 净利润 / 营业收入 = (营业收入 – 营业成本 – 三费 – 所得税)/ 营业收入 = (毛利润 – 三费 – 所得税)/ 营业收入 = 毛利率 – 三费占比 – 所得税占比 。

所以我们要看净利率能否增长,需要看毛利率是否增长、三费占比是否减少、所得税能否减少,由于所得税是国家规定的,所以重点研究毛利率跟三费占比。

@1毛利率

有图可知,毛利率整体逐年下降,但近三年有所上升。

由图可预测,2018年整体毛利率跟2017年有所提升,但提升幅度不大。

@2三费占比

由图可知,2018年前三季度,三费占比下降比较明显,由此可知,2018年三费占比整体会有较大幅度的下降。

综上可知,推测海康威视的毛利率有所上升,但上升幅度不大,三费占比有所下降,下降幅度较大,可推测2018年净利率较2017年将有所上升。

b) 总资产周转率

由图可知,总资产周转率近10年来,先下降后下幅度上升,最近2年在90%附近。总资产周转率 = 营业收入 / 总资产 。

上图是截止到2018年第三季度,总资产周转率变化曲线。

上图是截止到2018年第三季度,营业收入变化曲线。

由上述分析推测,2018年全年总资产周转率也会在90%附近,且变化不大。

c) 杠杆比率

上图是海康威视的杠杆比率,可以看出,从2010年到2017年,杠杆比率一直在增加,但是杠杆倍数不大,最多的2016、2017年,杠杆倍数维持在1.69。说明海康威视一直在不断举债投资运营。

杠杆比率 = 总资产 / 净资产 = 总资产 / (总资产 – 总负债) = 1 / (1 – 总负债 / 总资产) = 1 / (1 – 资产负责率)

我们看一下资产负债率:

由图可知,资产负债率从2010年开始一直在增加。

这是截止到2018年第三季度海康威视的总资产负债率曲线图,可以推测到2018年全年的总资产负债率维持在40%附近,变化不大。

但是海康威视2018年前3季度的有息负债率明显增加了,第三季度的有息负债率达到了30.13%,而2017年第三季度的有息负债率为14.84%。说明2018年全年的有息借款资金将会增加。

由前面分析可知,海康威视的应收账款金额变大、时间变长,说明海康威视想要投入更多资金扩大生产,通过减少应收账款比较难。我们看看2018年海康威视2018年借的有息负债都干了什么。

由2018年第三季度季报可以得知,短期借款较去年年末增加了30多个亿,增加幅度为31倍,变动原因说是临时资金周转,这这笔资金究竟干了什么。

由图可知,借款的钱用于了偿还应付票据、应付账款,仅2018年第三季度,应付账款就偿还了71.88亿,应付票据偿还了7.06亿,借来的31个亿也不够还,我们在看看其他资产方面有没有变动。

由图可知,应收票据从年初减少了20个亿,说明把应收票据兑换成资金归还了应付票据、应付账款。所以总的来说,最后还是欠了20个亿的银行短期借款。所以有息负债率增加了。

由图可知,截止到2018年第三季度季报,海康威视的流动比率为2.21、速动比率为1.91、现金比率为87.39,短期偿债能力较强。但是整体上从2010年以来,都在下滑。

整体来看,2018年杠杆比率会有所增加,主要是借钱还债,但是资产负债情况整体健康,不存在短期偿还财务风险。

综上分析可知,2018年净利率有所提升,总资产周转率维持在40%,变化不大,杠杆比率有所提升。可以推测,2018年ROE较2017年将有所提升。